АйДи Коллект 001Р-09: купон снижается, премия к ключевой удваивается
Коллекторская компания размещает выпуск на 2,5 млрд ₽ под ориентир 20,25% на два года. Ставка выглядит ниже прошлогодних, но премия к ключевой за два года выросла с 3,0 до 6,25 пункта, а операционный денежный поток по итогам 2025 года ушёл в минус.
АйДи Коллект 001Р-09: купон снижается, премия к ключевой удваивается
31 августа 2026 года ООО ПКО «АйДи Коллект» собирает книгу заявок по выпуску 001Р-09: ориентир купона 20,25% годовых, срок два года, купон ежемесячный, объём 2,5 млрд ₽, размещение 2 сентября. Рейтинг ruBBB− от «Эксперт РА», третий уровень листинга. Ставка выглядит ниже прошлогодних, но премия к ключевой ставке у этого эмитента за два года выросла вдвое, а операционный денежный поток по итогам 2025 года ушёл в минус.
Что размещается
Выпуск зарегистрирован 3 августа 2026 года под номером 4B02-09-00597-R-001P. К размещению заявлено 2 500 000 бумаг номиналом 1 000 ₽, то есть 2,5 млрд ₽. Организаторы — Альфа-банк, БКС, Держава, Ренессанс, Риком, Совкомбанк, Цифра.
Ориентир 20,25% остаётся ориентиром до закрытия книги: окончательная ставка фиксируется по итогам сбора заявок и обычно оказывается ниже заявленного потолка.
Финансовые показатели
| млрд руб. | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|
| Выручка | 7.51 млрд | 12.2 млрд | 13.1 млрд |
| EBIT | 5.41 млрд | 8.21 млрд | — |
| Чистая прибыль | 2.60 млрд | 3.89 млрд | 2.82 млрд |
| Активы | 16.1 млрд | 20.5 млрд | 29.4 млрд |
| Капитал | 2.94 млрд | 5.70 млрд | 6.39 млрд |
| Долг | 12.2 млрд | 13.6 млрд | 20.8 млрд |
| Чистый долг | 11.4 млрд | 12.4 млрд | 19.9 млрд |
| Опер. поток (CFO) | -3.98 млрд | -0.75 млрд | -4.65 млрд |
Данные из консолидированной отчётности ООО ПКО «АйДи Коллект», те же, что на карточке эмитента. Таблица обновляется вместе с базой, поэтому со временем разойдётся с числами в тексте разбора.
Чем компания зарабатывает
АйДи Коллект основана в 2017 году. Компания покупает у банков и микрофинансовых организаций портфели просроченной задолженности физических лиц по договорам цессии и занимается её взысканием — досудебным, судебным и через исполнительное производство.
Периметр консолидации на конец 2025 года — три компании: сама АйДи Коллект, приобретённая в 2025 году ООО ПКО «Финансовые системы» и закрытый паевой инвестиционный фонд «Свой Капитал — Коммерческая недвижимость», занимающийся реализацией офисной недвижимости.
Гендиректор Александр Васильев так описывал происхождение бизнеса:
Цитата. «В 2017 мы наблюдали привлекательный уровень цен на портфели. Возникла идея создания компании федерального уровня».
Собственные бизнес-особенности компания перечисляет в отчётности: оценка портфеля за 24 часа, модель принятия решений на статистике более чем по 100 тысячам заёмщиков, полностью удалённый цикл взыскания от звонков до судебных заседаний, автоматизация подготовки исковых пакетов и обмена с ФССП. Региональная сеть на конец 2025 года — 49 обособленных подразделений.
Масштаб компания оценивает сама, в годовом отчёте за 2025 год:
Цитата. «Доля Общества на российском рынке цессии по итогам 2025 года достигла около 15,7%. Объем купленного долга на конец 2025 года составил 270 млрд рублей (+35 % по сравнению с аналогичным показателем за 2024 год)».
Годом ранее в том же разделе стояли 10,5% и 200 млрд ₽. То есть за 2025 год куплено 70 млрд ₽ долга по номиналу против 53 млрд ₽ в 2024 году.
Сколько стоит рубль чужого долга
Экономика коллекторского бизнеса сводится к одному соотношению: за сколько куплен рубль номинальной задолженности и сколько с него удастся собрать.
Первую половину можно посчитать точно. По примечанию к отчётности за 2025 год приобретено прав требования на 9,71 млрд ₽ — это цена. Номинал купленного за тот же год долга, по данным годового отчёта, 70 млрд ₽. Отношение даёт 13,9 копейки за рубль долга.
За 2024 год те же величины — 6,16 млрд ₽ за 53 млрд ₽ номинала, то есть 11,6 копейки. Портфели подорожали примерно на пятую часть.
Сравнение не абсолютно чистое: портфели различаются по возрасту и качеству долгов, и год к году состав закупки меняется. Но направление устойчивое, и оно совпадает с тем, что компания сама пишет о конкуренции на рынке цессии.
Что произошло с денежным потоком
Отчёт о движении денежных средств за 2025 год показывает разворот.
Сборы с должников за вычетом расходов на взыскание — 11,66 млрд ₽ против 11,18 млрд ₽ годом ранее, рост на 4,3%. Приобретение прав требования — 9,53 млрд ₽ против 6,26 млрд ₽, рост на 52,3%.
Результат: денежные средства от операционной деятельности до уплаты налога упали с 3,58 млрд ₽ до 0,51 млрд ₽, а после уплаты налога на прибыль операционный поток стал отрицательным: минус 0,35 млрд ₽ против плюс 2,89 млрд ₽ в 2024 году.
Это важно прочитать правильно. Покупка портфелей для коллектора — вложение в будущие сборы, а не расход впустую, и МСФО относит её к операционной деятельности. Отрицательный поток здесь означает не убыток, а то, что расширение куплено не собранными деньгами.
Чем именно — видно строкой ниже. Чистый приток по финансовой деятельности составил 1,11 млрд ₽ против оттока 2,50 млрд ₽ годом ранее: привлечено кредитов и займов на 7,27 млрд ₽ и выпущено облигаций на 3,94 млрд ₽.
Долг, проценты и дивиденды
Совокупный долг за год вырос с 13,42 млрд ₽ до 20,69 млрд ₽, то есть на 54,2%. Капитал за то же время увеличился с 6,20 млрд ₽ до 6,41 млрд ₽, на 3,4%. Отношение долга к капиталу поднялось с 2,16 до 3,23.
Структура долга и его цена раскрыты в примечании:
| Источник | Эффективная ставка | 2025, млрд ₽ | 2024, млрд ₽ |
|---|---|---|---|
| Выпущенные облигации | 26,29% | 8,90 | 5,83 |
| Банковские кредиты | 20,96% | 8,19 | 4,03 |
| Займы от третьих лиц | 22,96% | 2,80 | 3,23 |
| Займы от связанных лиц | 22,49% | 0,80 | 0,32 |
Средняя эффективная ставка по всему облигационному портфелю — 26,29%. Это средняя по накопленному стеку выпусков, включая размещённые при ключевой ставке 21%, а не цена сегодняшних денег. Банковские кредиты обходятся дешевле облигаций, 20,96%.
Процентные расходы за год выросли с 2,88 млрд ₽ до 3,84 млрд ₽ и составили 58,5% операционной прибыли. Покрытие процентов операционной прибылью — 1,71 раза против 1,99 годом ранее.
Отсюда главный разрыв в отчёте о прибыли: операционная прибыль выросла на 14,6%, а чистая — на 0,6%, с 2,308 млрд ₽ до 2,323 млрд ₽. Весь прирост операционного результата ушёл кредиторам.
При этом дивидендов начислено 2,14 млрд ₽ против 738,5 млн ₽ годом ранее — 92,1% чистой прибыли, приходящейся на акционеров, против 32,0% в 2024 году. Выплачено деньгами 2,37 млрд ₽.
Участники компании: ООО «Онлайн Микрофинанс» (97,76%), ООО «Финтех Групп» (0,99%) и Васильев А. А. (1,25%). Конечной контролирующей стороны у группы нет; лицами с наибольшей долей владения, не превышающей 25%, отчётность называет Батина Б. А. и Дунаева А. А.
Купон снижается, премия растёт
Собственная история займов эмитента отвечает на вопрос, дешевеют ли для него деньги.
В ряд ниже включены только выпуски с единой ставкой купона на весь срок. У трёх выпусков — 05, 001Р-02 и 001Р-03 — ставка ступенчатая и меняется по годам; их «купон» зависит от того, в каком году на него смотреть, поэтому сравнивать их с датой размещения нельзя.
| Выпуск | Размещён | Купон | Ключевая ставка | Премия |
|---|---|---|---|---|
| 04 | 25.09.2023 | 16,5% | 13% | 3,5 п.п. |
| 06 | 07.12.2023 | 18% | 15% | 3,0 п.п. |
| 07 | 04.06.2024 | 19% | 16% | 3,0 п.п. |
| 001Р-01 | 14.03.2025 | 26% | 21% | 5,0 п.п. |
| 001Р-04 | 04.06.2025 | 25,25% | 21% | 4,25 п.п. |
| 001Р-05 | 27.06.2025 | 25,25% | 20% | 5,25 п.п. |
| 001Р-06 | 21.10.2025 | 22,5% | 17% | 5,5 п.п. |
| 001Р-07 | 27.02.2026 | 20,75% | 15,5% | 5,25 п.п. |
| 001Р-08 | 29.04.2026 | 20,25% | 14,5% | 5,75 п.п. |
| 001Р-09 | 02.09.2026 | 20,25% | 14% | 6,25 п.п. |
В июне 2024 года компания занимала под 19% при ключевой ставке 16%. Сейчас она просит 20,25% при ключевой 14%: ставка купона выше, ключевая на два пункта ниже, а премия к ней выросла с 3,0 до 6,25 пункта.
Премия к ключевой ставке не тождественна кредитному спреду: ключевая — ставка денежного рынка овернайт, а правильный ориентир для двухлетней бумаги — кривая бескупонной доходности ОФЗ. Ценность этого ряда в другом: мерка одна и та же на всём отрезке, поэтому по ней читается направление.
Для полноты — расчёт по кривой на дату разбора. Эффективная доходность при ориентире 20,25% и ежемесячном купоне составляет 22,24%. Точка кривой ОФЗ на два года — 14,55%. Премия к кривой, то есть кредитная премия выпуска, — 7,69 пункта.
Чем обеспечены облигации
Отдельная строка примечания: по состоянию на 31 декабря 2025 года остаток ссудной задолженности по приобретённым правам требования на сумму 22,72 млрд ₽ находился в залоге по договорам об открытии кредитных линий. Годом ранее — 21,81 млрд ₽.
Балансовая стоимость всего портфеля на ту же дату — 25,04 млрд ₽. Величины измерены по-разному и не вычитаются одна из другой, но масштаб сопоставим: значительная часть основного актива компании служит обеспечением по банковским кредитам. Облигационные выпуски обеспечения не имеют.
К погашению в течение года у группы 7,13 млрд ₽ долга. Денежные средства на конец 2025 года — 0,90 млрд ₽, неиспользованные лимиты кредитных линий — 0,74 млрд ₽. Нарушений обязательств за отчётные периоды отчётность не фиксирует.
Сравнение с ближайшим аналогом
Прямой сопоставимый эмитент — НАО ПКО «Первое клиентское бюро», ПКБ, с рейтингом ruA− от «Эксперт РА». Тот же бизнес, сопоставимый размер портфеля.
| Показатель, млрд ₽ | АйДи Коллект | ПКБ |
|---|---|---|
| Портфель долгов | 25,04 | 28,41 |
| Активы | 28,89 | 30,84 |
| Капитал | 6,41 | 13,83 |
| Долг | 20,69 | 15,57 |
| Долг к капиталу | 3,23 | 1,13 |
| Операционный поток | −0,35 | 5,87 |
| Закупка портфелей | 9,53 | 8,11 |
Прибыль двух компаний в этой таблице отсутствует намеренно. ПКБ показывает превышение фактических сборов над модельным процентным доходом отдельной строкой доходов — 7,55 млрд ₽ за 2025 год. У АйДи Коллект такое превышение уменьшает балансовую стоимость портфеля и в прибыль не попадает. Сравнивать чистую прибыль этих двух компаний напрямую нельзя.
Баланс и денежный поток сравнимы: закупку портфелей обе компании относят к операционной деятельности, поэтому отрицательный поток у одной и плюс 5,87 млрд ₽ у другой — сопоставимые величины при сопоставимом объёме закупки.
Разница в три ступени рейтинговой шкалы между BBB− и A− описывает ровно эту картину.
Вопросы и ответы
Почему эффективная доходность 22,24% выше купона 20,25%?
Потому что купон выплачивается ежемесячно. Каждая выплата может быть реинвестирована, и за год набегает больше, чем номинальная ставка: (1 + 0,2025 / 12)^12 − 1 = 22,24%. Купон и доходность — разные величины, и сравнивать с кривой ОФЗ нужно доходность.
Отрицательный операционный поток означает убытки?
Нет. У коллекторской компании покупка портфелей просроченной задолженности относится по МСФО к операционной деятельности, и в 2025 году она выросла на 52,3% при росте сборов на 4,3%. Компания при этом прибыльна: чистая прибыль 2,32 млрд ₽. Отрицательный поток означает, что расширение профинансировано заёмными средствами, а не собранными деньгами.
Что означает премия к ключевой ставке в 6,25 пункта?
Это разница между ориентиром купона 20,25% и ключевой ставкой 14%. Сама по себе величина ни о чём не говорит; значение имеет её динамика у одного эмитента: в июне 2024 года премия составляла 3,0 пункта, сейчас 6,25. Для сравнения с ОФЗ используется другая мерка — премия к кривой бескупонной доходности, здесь она равна 7,69 пункта.
Обеспечены ли облигации выпуска?
Нет. Обеспечение — залог прав требования — предоставлено по банковским кредитным линиям: на 31 декабря 2025 года в залоге находилась ссудная задолженность на 22,72 млрд ₽. Облигационные выпуски компании обеспечения не имеют.
Чем АйДи Коллект отличается от ПКБ?
Бизнес тот же и портфели сопоставимы, но структура капитала различается вдвое: у ПКБ капитал 13,83 млрд ₽ против 6,41 млрд ₽, долг 15,57 против 20,69, операционный поток за 2025 год плюс 5,87 млрд ₽ против минус 0,35. Рейтинги отличаются на три ступени: ruA− против ruBBB−.
Смежные материалы
- Жизненный цикл облигационного выпуска: этапы первичного размещения
- Организатор размещения облигаций: функции, синдикат и роль для инвестора
- Источники дохода инвестора: купон, дисконт, курсовая разница
Дисклеймер. Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает инвестиционных целей конкретного инвестора. Данные приведены на 26 августа 2026 года по консолидированной отчётности МСФО за 2025 год, годовым отчётам эмитента и данным Московской биржи. До закрытия книги заявок ставка купона остаётся ориентиром.